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2019/2020年度，美国棉花产量同比大增。根据1380万英亩的意向面积，美棉产量预计为2200万包，较上一年度大幅增加20%；美国国内用棉量预估为310万包，出口量同比增长15%；由于产量同比大增，导致期末库存上升到640万包，同比增加180万包；库存消费比为32%，是2008/2009年度以来最高。5月份美农报告调增中国本年度棉花进口量预估50万包，导致期末库存量预估调增50万包。新年度，棉花产量预估与本年度相同，分别调增进口量预估和消费量预估250万包和100万包，但由于期初库存量的大幅调减，最终导致期末库存量预估较本年度下调288万包。市场普遍认为，5月份美农报告对国内下年度消费量预期乐观，后期有下调的可能。

前三季度，该公司毛利率为37.69%，第三季度单季毛利率达35.99%，较去年同期均有所增长。尽管原奶价格进入上行周期，但伊利股份通过强化奶源控制和产品结构升级并举的方式，保证了毛利率小幅提升。总体来看，2019年前三季度，伊利股份营收、利润增速均达到双位数，内生增长动力充沛，可以有效应对行业竞争压力。

当前的贸易关系类似2018年11月，关系从之前的悲观预期向阶段性乐观预期转向，这从外资流入的节奏中可见一斑。三季报仍是短期主线：在整体贸易关系向好的环境下，市场的机会取决于盈利优劣的结构。整体来看，三季度盈利预告显示上市公司盈利增速有望环比改善。截至10月12日，共有571家公司披露3季度盈利预告，上述公司上半年盈利增速中位数为12%，以预告增速中值作为前三季度盈利增速预期，则前三季度盈利增速预期的中位数为18%。

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众所周知，券商股表现受大盘影响最为直接，甚至成为A股的指标板块。分析人士表示，随着A股底部调整，整个券商板块也有望逐步活跃。但行业内部分化也会加剧，资源和资金向综合性大券商集中。对于券商板块的后市投资机会，广发证券表示，中长期而言，一是，首批养老目标基金获批，长线增量资金可期；二是，行业加速分化，龙头券商抢占机构客户、衍生品业务先发优势；三是，腾讯入股中金公司、阿里入股华泰证券，头部券商的反卡位，将在未来行业复苏中凸显优势。建议关注头部券商：华泰证券、中金公司、中信证券等。